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演讲人简介：魏争，联储证券宏观经济分析师，中国注册会计师背景，新加坡国立大学应用经济学硕士。深耕中国政策、价格、消费等宏观要素研究，深入经济数据细节，把握中国宏观经济发展趋势。
特朗普关税政策框架与市场反应
魏争指出，特朗普 “对等关税” 政策框架以《美国优先贸易政策备忘录》为核心，围绕解决不公平贸易、重构中美经贸关系、加强美国经济安全三条主线展开。其中，解决不公平贸易聚焦美国超 1.2 万亿美元的货物贸易逆差，试图通过 “对等关税” 降低逆差；重构中美经贸关系将中国列为贸易战核心，涉及审查第一阶段贸易协定履行情况、评估 301 关税审查报告、重新考量最惠国贸易关系等内容；加强经济安全则针对钢铁、铝、汽车等关键产业及芬太尼问题，旨在推动产业保护与缓解制造业空心化。从政策实施节奏看，以 4 月 2 日为界，前期聚焦经济安全主线，对中国、墨西哥、加拿大等加征关税，后期推行 “对等关税”，且持续扩大经济安全相关商品的关税覆盖范围，政策推进执行力强。
市场对 “对等关税” 的预期曾集中于加征对象与幅度。加征对象方面，原预计主要针对对美顺差较大的中国、欧盟、墨西哥等前五大经济体（占美贸易逆差 75%），但实际加征范围扩至 185 个贸易伙伴，升级为全球贸易战。加征幅度方面，市场原猜测平均加征15-20 个百分点，而美国对华加征 34% 关税，对东南亚部分国家超 40%，对欧盟日韩等超 20%，远超预期。这源于特朗普将关税税率与贸易逆差率混淆，简单依据逆差与进口额比值确定加征幅度，导致政策冲击性显著。
关税政策的影响与未来走向
对美国的影响
一是滞胀风险加剧。美国进口加权平均关税可能从 2.5% 升至 11.5%，据测算， 2025年美国增速或降至 1-1.2%；关税对核心 PCE 通胀弹性约 0.2%，可能使核心通胀从2.6% 升至 4.5% 左右，令美联储货币政策陷入两难。二是货币金融体系受冲击。破坏全球贸易体系冲击美元国际货币地位，4 月中下旬出现美元、美债、美股齐跌现象，反映市场对美元信用危机的担忧。美债收益率攀升，十年美债收益率快速上升，削弱其避险属性。当前美政府债务超 36 万亿美元，占 GDP125%，年度利息支出占财政收入 30%，2025 年国债到期规模超 9 万亿美元，美债利率上行将增加政府借新还旧成本与财政负担。
政策未来演绎
短期政策反复性强但冲击最大时刻已过，中长期影响趋缓。特朗普通过 IEEPA 国际法实施关税政策，拥有较大自由度与后续税率修改权，且已与超 75 个国家和地区展开贸易谈判，如对除中国外国家和地区实施 90 天关税暂停期、豁免部分电子产品关税、中美谈判达成协议降低对华关税等，显示其政策有所转向。这主要源于政策反身性，即政策实施对美国自身经济、通胀、货币金融体系的巨大影响，促使政策纠偏。不过，仍需关注中美关税博弈后续走向，如 90 天后部分关税豁免能否延续、半导体关税方案及豁免商品政策走向等。
中国经济现状与政策应对
中国经济一季度“开门红”，复苏基础仍需加固。一季度实际 GDP 增长 5.4%，但名义 GDP 为 4.6%，反映需求端价格数据有待提升， PPI、CPI 同比仍处负值区间。社融数据一季度表现亮眼，主要受化债因素支撑，实体融资需求有待改善，国内需求仍处复苏阶段。同时，关税对中国出口与经济存在冲击。在此背景下，政策发力必要性提升。5 月 7 日国新办新闻发布会已推出降准、降息等政策，预计后续将加快国债与专项债发行，推动实物工作量落地，若二季度经济压力较大，后续不排除存在进一步加大政策支持力度的可能。
博弈格局下的资产预期表现
魏争指出，中长期看，美国面临滞胀风险。滞胀环境下，美股分子盈利端或将受一定程度影响。后续需要持续跟踪关税政策落地情况，以及特朗普其他财政政策是否为美股盈利和美股情绪带来转机。对美债而言，美债收益率上行主要集中在长端，主要由于政策不确定性和经济风险。在美元资产吸引力下降、美债供给压力预期增加的情况下，美债整体波动较大的可能性仍然比较高。A股方面，在逆周期政策发力下，当前市场风险偏好有所提升，同时，由于市场预期收益率边际下降带动估值贴现率下行，权益市场的绝对估值或将有所抬升。
本次思享会以宏观视野链接财富管理，为家族资产在复杂国际环境中寻找确定性机遇提供了新思路。联储证券魏争表示，未来将持续深耕全球经济趋势研究，以专业洞见助力客户实现财富的稳健传承与增值。
特朗普关税政策框架与市场反应
魏争指出，特朗普 “对等关税” 政策框架以《美国优先贸易政策备忘录》为核心，围绕解决不公平贸易、重构中美经贸关系、加强美国经济安全三条主线展开。其中，解决不公平贸易聚焦美国超 1.2 万亿美元的货物贸易逆差，试图通过 “对等关税” 降低逆差；重构中美经贸关系将中国列为贸易战核心，涉及审查第一阶段贸易协定履行情况、评估 301 关税审查报告、重新考量最惠国贸易关系等内容；加强经济安全则针对钢铁、铝、汽车等关键产业及芬太尼问题，旨在推动产业保护与缓解制造业空心化。从政策实施节奏看，以 4 月 2 日为界，前期聚焦经济安全主线，对中国、墨西哥、加拿大等加征关税，后期推行 “对等关税”，且持续扩大经济安全相关商品的关税覆盖范围，政策推进执行力强。
市场对 “对等关税” 的预期曾集中于加征对象与幅度。加征对象方面，原预计主要针对对美顺差较大的中国、欧盟、墨西哥等前五大经济体（占美贸易逆差 75%），但实际加征范围扩至 185 个贸易伙伴，升级为全球贸易战。加征幅度方面，市场原猜测平均加征15-20 个百分点，而美国对华加征 34% 关税，对东南亚部分国家超 40%，对欧盟日韩等超 20%，远超预期。这源于特朗普将关税税率与贸易逆差率混淆，简单依据逆差与进口额比值确定加征幅度，导致政策冲击性显著。
关税政策的影响与未来走向
对美国的影响
一是滞胀风险加剧。美国进口加权平均关税可能从 2.5% 升至 11.5%，据测算， 2025年美国增速或降至 1-1.2%；关税对核心 PCE 通胀弹性约 0.2%，可能使核心通胀从2.6% 升至 4.5% 左右，令美联储货币政策陷入两难。二是货币金融体系受冲击。破坏全球贸易体系冲击美元国际货币地位，4 月中下旬出现美元、美债、美股齐跌现象，反映市场对美元信用危机的担忧。美债收益率攀升，十年美债收益率快速上升，削弱其避险属性。当前美政府债务超 36 万亿美元，占 GDP125%，年度利息支出占财政收入 30%，2025 年国债到期规模超 9 万亿美元，美债利率上行将增加政府借新还旧成本与财政负担。
政策未来演绎
短期政策反复性强但冲击最大时刻已过，中长期影响趋缓。特朗普通过 IEEPA 国际法实施关税政策，拥有较大自由度与后续税率修改权，且已与超 75 个国家和地区展开贸易谈判，如对除中国外国家和地区实施 90 天关税暂停期、豁免部分电子产品关税、中美谈判达成协议降低对华关税等，显示其政策有所转向。这主要源于政策反身性，即政策实施对美国自身经济、通胀、货币金融体系的巨大影响，促使政策纠偏。不过，仍需关注中美关税博弈后续走向，如 90 天后部分关税豁免能否延续、半导体关税方案及豁免商品政策走向等。
中国经济现状与政策应对
中国经济一季度“开门红”，复苏基础仍需加固。一季度实际 GDP 增长 5.4%，但名义 GDP 为 4.6%，反映需求端价格数据有待提升， PPI、CPI 同比仍处负值区间。社融数据一季度表现亮眼，主要受化债因素支撑，实体融资需求有待改善，国内需求仍处复苏阶段。同时，关税对中国出口与经济存在冲击。在此背景下，政策发力必要性提升。5 月 7 日国新办新闻发布会已推出降准、降息等政策，预计后续将加快国债与专项债发行，推动实物工作量落地，若二季度经济压力较大，后续不排除存在进一步加大政策支持力度的可能。
博弈格局下的资产预期表现
魏争指出，中长期看，美国面临滞胀风险。滞胀环境下，美股分子盈利端或将受一定程度影响。后续需要持续跟踪关税政策落地情况，以及特朗普其他财政政策是否为美股盈利和美股情绪带来转机。对美债而言，美债收益率上行主要集中在长端，主要由于政策不确定性和经济风险。在美元资产吸引力下降、美债供给压力预期增加的情况下，美债整体波动较大的可能性仍然比较高。A股方面，在逆周期政策发力下，当前市场风险偏好有所提升，同时，由于市场预期收益率边际下降带动估值贴现率下行，权益市场的绝对估值或将有所抬升。
本次思享会以宏观视野链接财富管理，为家族资产在复杂国际环境中寻找确定性机遇提供了新思路。联储证券魏争表示，未来将持续深耕全球经济趋势研究，以专业洞见助力客户实现财富的稳健传承与增值。
